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攻防结合，医药板块面临中长线投资机会

过去5 年来，医药行业的营业收入一直在稳中有升，而净利润增速的波动性较大，2010 年营业收入增速为近年最高，但净利增速为近年最低。今年一季度，净利增速回升到20.47%，预计全年的业绩增速仍可能达到25%左右。目前业绩增速下降的主要原因是药价下降以及产业结构调整等因素造成的，属于行业低谷期，未来5年医药龙头企业的净利仍有可能达到25%～35%的年均增速，医药行业的估值区间在25～30 倍较为合理。

国务院在 2009 年初发布了“关于印发医药卫生体制改革近期重点实施方案（2009－ 2011 年）的通知”，提出在2009～2011 年重点抓好医药卫生体制的五项改革，并计划三 年投入8500 亿元来保障医改的顺利实施。医改的美好前景与政府的巨大投入，大大激发 了资本市场的热情，医药板块也迎来了2 年的牛市。今年是三年医改的收尾年，当年的医改规划最晚应在明年 2 月之前兑现承诺。

医疗保健消费需求的增长可以说是未来十余年最为确定的事件。根据卫生部的统计年鉴，近20 年来，城镇居民的医疗保健支出增长了32 倍，医疗保健支出占生活消费支出的比例由2%提高到7%；农村居民的医疗保健支出增长了14 倍，医疗保健支出占生活消费支出的比例由3.3%提高到7.2%，并且近年来仍在快速提高。

季节性是许多行业生产销售的规律之一，医药行业也不例外。下半年，伴随着企业盈利呈现出季节性的上升，医药板块股价表现也呈现出一定的季节性走强：近几年的事实表明，医药板块股价在下半年走高的概率明显大于上半年。2011上半年整个医药板块经过一轮充分调整，普遍调整幅度都在20%-30%，估值风险已得到明显释放，相对于全年25%的增速，下半年将存在一定的估值回升空间。

政策潜在利好。据了解，《生物医药产业发展“十二五”规划》即将公布，长期看这对医药产业发展起到积极作用，推动医药产业摆脱低端重复建设困境，在前沿技术领域获得快速发展，具备创新力的企业将建立长期持续竞争力。

个人看好医药版块中的的医疗设备股万东医疗600055，基本以下几个方面原因： 在近日召开的“医疗器械产业发展论坛”上，卫生部表示“十二五”期间将大力支持国产医疗器械发展，实施集中招标采购时，优先采购国产医疗器械，并以经济手段有效引导医疗机构使用国产医疗器械。当前卫生部开展的集中采购项目中，中标设备均以国产为主，在制定基层医疗机构设备配置标准和安排设备投资时，将坚持以价格相对较低的国产医疗器械为依据进行测算，促使各地优先采购国产医疗器械。2011年，农村急救体系建设共计投资7.2亿元，全科医师培训基地建设投资5亿元，食品安全风险监测体系建设投资1亿元，用于配备相关设备。

考虑到国内医疗器械中高端市场基本被外资企业占据。因此“十二五”期间国家对国产医疗器械的支持，将明显利好医疗器械板块：其中万东医疗（X 光机等影像产品）﹑鱼跃医疗（全科诊断﹑X 光机等）﹑阳普医疗（采血管）﹑理邦仪器（监护仪﹑超声﹑心电图机﹑胎儿心电监护仪等）﹑乐普医疗（心血管支架）﹑新华医疗（消毒灭菌）等。通过仔细比较相关公司的估值水平，重点可考虑投资万东医疗。

公司是我国医学影像设备的龙头企业，产品涵盖医用X 射线诊断设备、磁共振成像设备领域内的多个门类，其中普及型产品国内市场占有率达到50%以上。2010 年实现销售收入2.1 亿元，拥有10多款产品，市场份额位居国内第一，但增长较为平稳。其中胃肠X 射线诊断设备国内市场占有率28%，位居首位，2010 年实现销售收入约2.4 亿元， 2011 年预计收入增幅20%。数字化摄影设备2010 年销售收入约1.3 亿元，市场占有率从2009 年第七位跃升至2010 年第四位。新款新东方1000B 型、1000C 型和1000D 型将陆续投放市场，2011

年预计保持30%增长。核磁共振设备1 季度需求旺盛。血管造影介入治疗设备市场被国外企业垄断，公司市场占有率5%，今年新品已经上市，看好二级医院市场扩容。

从公司潜在的题材来讲，即将迎来新一轮整合。2010 年7 月，华润集团与北京市国资委等共同签署《北京医药集团有限责任公司及华润医药集团有限公司的重组协议》，在新成立的华润北药公司中，华润集团将占72%的股权，占据绝对控股地位，而北京市政府持有28%的股权。目前该重组已经接近尾声，等待最后的注册，预计2011年7月份之前能完成。华润北药成立之后，华润集团随后将启动医疗器械平台战略整合，上海医疗器械集团有限公司是华润旗下的全资子公司，其在X光机业务上与公司构成了同业竞争，是万东医疗的主要竞争对手，需要解决同业竞争问题，上海医疗器械集团被注入到万东将是大概率事件，预计华润在完成对北药集团的重组之后就将启动对万东的整合。